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Superholding del Tesoro. Tagliare il debito pubblico a spese del bilancio
Massimo Mucchetti:
Corriere della Sera, 20 novembre 2005



Al ministero dellEconomia si sta studiando unentit, finanziata da obbligazioni, alla quale far affluire beni pubblici per 200 miliardi di euro cos da alleggerire in proporzione il debito pubblico. Ma riuscir mai questa entit, che chiameremo per comodit superholding, a venir fuori dal cassetto? Il dubbio forte e nasce da ragioni economiche e politiche. Se venisse perfezionato a prezzi di mercato e secondo le regole dellUnione Europea, il progetto sarebbe di difficile attuazione e nessuna convenienza. Facciamo due conti, con lavvertenza che le cifre non possono essere puntuali in mancanza di documenti ufficiali, ma servono ugualmente a ragionare prima che il gioco sia fatto. Abbattendo il debito pubblico di 200 miliardi, lErario risparmia poco pi di 5 miliardi lanno di interessi, essendo il rendimento medio dei titoli di Stato pari al 2,66%.

Ma i beni ceduti dovranno pur dare un reddito alla superholding che li ha acquistati, e questo reddito un incasso al quale lo Stato rinuncia, mentre oggi lo ha o lo potrebbe avere. Si badi bene: in una logica di mercato, questo incasso finir per risultare pi alto del correlato risparmio sugli interessi del debito pubblico. La superholding, infatti, per raccogliere i denari, con i quali pagare il venditore, emetter obbligazioni a medio e lungo termine a un tasso che, non potendo giovarsi della garanzia dello Stato, sar inevitabilmente pi alto di quello dei titoli del debito pubblico. La superholding ricever in dote un podi tutto: partecipazioni sontuose come Eni ed Enel, altre importanti ma assai meno redditizie come Finmeccanica o Fincantieri, e infine tanti immobili, strade e crediti. A un simile attivo verr fatalmente attribuito un certo grado di rischio. E dunque sar difficile collocare i bond della superholding a meno del 4%. E qui sorge la prima difficolt. Ma poi lo Stato dovr associare dei privati nella superholding, giusto per non essere accusato dalla Ue di passarsi il portafoglio delle sue partecipazioni da una tasca allaltra dei pantaloni. E i privati vorranno guadagnare. Le fondazioni bancarie, per esempio, sono entrate nella Cassa depositi e prestiti avendo garantito per anni un rendimento del loro investimento superiore al 5%. La superholding potrebbe dotarsi di un capitale non molto alto: c di mezzo lo Stato, e ci si deve fidare. Ma un capitale decente lo dovr pur avere. Insomma, anche immaginando di remunerare solo la componente privata dellazionariato e di finanziarsi ai prezzi correnti, la superholding avr bisogno di altri ricavi. E cos i conti, che gi non tornavano, tornano ancora meno: lo Stato risparmia interessi per 5 miliardi e perde redditi, collegati agli attivi ceduti (e tutti da verificare), in misura ben superiore. Per abbassare i ricavi necessari alla superholding e quadrare il cerchio, bisognerebbe buttarla in politica con il duplice obiettivo di rinnovare alla superholding medesima la garanzia pubblica sul debito, cos da poterlo equiparare ai titoli di Stato, e di evitarle lobbligo di imbarcare privati da remunerare. Ammesso e non concesso che la Ue accordi allItalia una simile eccezione, rimarrebbe il fatto che la superholding dovrebbe proteggere le sue vere fonti di reddito, e cio le partecipazioni negli ex monopoli che promettono buoni dividendi (Eni ed Enel hanno dato allo Stato 1,7 miliardi nel 2004, il resto pi improbabile come generatore di reddito). E dunque la superholding, apoteosi della finanza pubblica creativa, sarebbe la tomba delle privatizzazioni e dellantitrust che pu limare i margini degli ex monopoli. Anche questo meglio saperlo, e dirselo prima. (con la consulenza tecnica di Miraquota)



La scheda autore di Massimo Mucchetti





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